Kevin Warsh a insisté sur le fait que les prix seraient la priorité de la banque centrale durant son mandat à la tête de la Réserve fédérale, même si de nouvelles données montrent que le marché du travail demeure fragile.
Lors de son discours inaugural au Jackson Hole Economic Policy Symposium, vendredi, Warsh a déclaré qu’il était « impressionné » par la performance générale de l’économie, avec une dépense des ménages et des conditions d’emploi qui semblaient saines. Toutefois, il a ajouté que les données étaient « plus préoccupantes en matière de stabilité des prix », et que le « focus prédominant pour l’instant devrait être sur les prix ».
La Fed a maintenu ses taux inchangés lors de sa dernière réunion, mais Warsh, qui avait été nommé par le président Donald Trump pour succéder à Jerome Powell, a indiqué que la banque centrale pourrait être amenée à relever les taux d’intérêt afin de faire baisser l’inflation.
Son discours coïncidait avec la publication par le Bureau of Labor Statistics (BLS) de sa première estimation des révisions annuelles de référence concernant l’emploi salarié pour les douze mois qui se sont terminés en mars, démontrant que les gains d’emplois avaient été plus faibles que ce qui avait été rapporté au départ. Le BLS a révisé à la baisse la croissance de l’emploi de 79 000 postes pour cette période.
Cette révision préliminaire est plus de dix fois plus modeste que celle enregistrée en septembre dernier, lorsque le BLS avait estimé que l’emploi non agricole devrait être révisé à la baisse de 911 000 postes. Or, les prévisions des consensus tablaient sur une révision positive d’environ 200 000 postes supplémentaires.
Que dit Warsh vendredi ?
Warsh est resté relativement taciturne depuis sa prise de fonction à la tête de la banque centrale, offrant peu d’indications réelles sur ses pensées concernant l’inflation, l’emploi et les taux d’intérêt tout en exprimant son aversion pour les « forward guidance » de la Fed.
« Nous ne devrions pas tolérer un régime où les acteurs du marché se fient principalement à la Fed pour leur prochain trade », a-t-il déclaré à l’auditoire vendredi.
Et parallèlement à la montée rapide et à l’importance croissante de l’intelligence artificielle dans les économies américaines et mondiales, une grande partie du discours très observé de Warsh s’est concentrée sur la résurgence de l’inflation et sur le rôle de la Fed dans la maîtrise de la hausse des prix.
« Nous devons être convaincus que l’inflation sous-jacente converge vers notre objectif, de manière claire et à une vitesse suffisante », a déclaré Warsh. « Sinon, nous avons du travail à faire ».
L’inflation globale a ralenti à 3,4 % en juillet, contre 3,5 % en juin et 4,2 % en mai — le niveau le plus élevé enregistré depuis le début de 2023. Les prix de l’énergie continuent d’alimenter bon nombre des gains, compte tenu des perturbations d’approvisionnement provoquées par le blocus effectif de l’Iran sur le détroit d’Ormuz.
La Fed a maintenu ses taux stables lors de sa réunion de juillet, bien que les minutes indiquent que « beaucoup » de responsables estiment que la Fed pourrait devoir relever son taux directeur si l’inflation demeure obstinément supérieure à l’objectif de deux pour cent.
Et à la suite du discours de Warsh, les opérateurs considèrent désormais qu’une hausse lors de la réunion de septembre est l’option la plus probable, selon l’outil CME FedWatch. Les chances d’une hausse de 25 points de base sont passées à 57 pour cent à partir de vendredi, contre 35 pour cent jeudi.
Quelles révisions le BLS annonce-t-il ?
Les révisions annuelles de référence font partie du processus de longue date du BLS visant à améliorer la précision des données sur l’emploi tout en livrant des estimations initiales rapides. Ces dernières années, ces révisions ont été conséquentes et en baisse, reflétant potentiellement des taux de réponse plus faibles des enquêtes sur les salaires ainsi que des facteurs économiques plus larges.
Avant leur publication, l’analyste de marché Ghiles Guezout a écrit que les « révisions spectaculaires des années récentes » avaient fait des révisions un repère plus important pour les investisseurs et les décideurs, et que les révisions à la baisse renforceraient l’idée selon laquelle le ralentissement du marché du travail américain aurait été plus profond qu’on ne le pensait auparavant.
Les deux derniers rapports sur l’emploi relatifs à juillet et août avaient déjà été inférieurs aux attentes même avant la publication des chiffres actualisés ce vendredi.
Avant cela, les économistes avaient vu le marché du travail gagner en vigueur et exercer moins de pression sur la Réserve fédérale, qui s’était concentrée sur une inflation renaissante depuis le début de la guerre avec l’Iran.
Moins d’immigration et emploi « à l’équilibre »
Pourtant, l’administration Trump a minimisé les inquiétudes concernant le marché du travail. Suite au rapport de juillet, plus faible que prévu, le secrétaire du Trésor Scott Bessent a déclaré que les États-Unis n’auraient pas besoin de créer autant d’emplois en raison du programme massif de déportations mis en œuvre par Trump.
« Je pense que les chiffres de l’emploi sont assez brouillés », a-t-il déclaré à CNBC. « L’autre chose d’importance, aussi, est que les emplois que nous voyons vont vers les Américains. Après les déportations que nous avons vues sous l’administration du président Donald Trump, et la fermeture des frontières, cette migration sans entrave, nous n’avons pas besoin de produire autant d’emplois. »
Cela faisait écho aux conclusions d’un rapport récent d’Oxford Economics, qui prédisait qu’un « tsunami » de retrait des baby-boomers et une forte baisse de l’immigration nette due à l’action de Trump réduiraient le taux de croissance de l’emploi « à l’équilibre » — le nombre de nouveaux emplois qu’une économie doit créer pour maintenir le chômage stable.
