Le grand fonds souverain de la Norvège a proposé de réduire nettement ses avoirs en bons du Trésor américains dans le cadre d’une refonte plus générale de ses investissements obligataires.
Les changements envisagés réduiraient les avoirs du fonds en bons du Trésor américain d’environ 80 milliards de dollars, selon les calculs de Dow Jones Newswires. Cette proposition ne signifie pas que le fonds retire près de 80 milliards de dollars de l’ensemble de ses investissements américains. Norges Bank a indiqué que la diminution des obligations gouvernementales américaines serait compensée par une hausse correspondante d’autres obligations américaines, dans le cadre d’un effort visant à élargir les placements obligataires du fonds.
La proposition, émanant du plus grand fonds souverain du monde, intervient au moment où les données du Département du Trésor américain montrent que les avoirs en bons du Trésor attribués à plusieurs grands détenteurs étrangers, dont la Chine, le Brésil, l’Inde et le Japon, ont reculé au cours de l’année écoulée, tandis que d’autres ont augmenté, comme la Belgique, le Royaume-Uni et l’Irlande.
Pourquoi cela compte
La proposition de la Norvège est significative en raison de la taille du fonds et de la place prépondérante des Bons du Trésor américains dans son portefeuille obligataire.
Alors que les avoirs en Bons du Trésor détenus par plusieurs grands investisseurs étrangers ont diminué au cours de l’année écoulée, les avoirs étrangers totaux ont évolué dans le sens inverse, augmentant d’environ 2,3 pour cent entre juin 2025 et juin 2026.
Ce que fait la Norvège
Le fonds de pension gouvernemental de Norvège, Global, le plus grand fonds souverain au monde, a proposé de diminuer son exposition aux Bons du Trésor américains dans le cadre d’une refonte plus générale de ses investissements obligataires, ce que Norges Bank affirme que sera compensé par une hausse correspondante d’autres obligations américaines afin d’élargir le spectre des placements obligataires du fonds.
Selon la proposition, les obligations du gouvernement américain passeraient de 34,1 % à 21,9 % de l’indice de référence obligataire du fonds. Le changement représenterait une réduction de près de 80 milliards de dollars par rapport aux environ 215 milliards de dollars de Bons du Trésor détenus par le fonds à la fin juin, selon les calculs de Reuters.
Les changements n’ont pas encore été mis en œuvre. Norges Bank a indiqué qu’il présenterait un plan de mise en œuvre après que le ministère norvégien des Finances ait pris position sur ses recommandations et que tout ajustement à un nouveau référentiel soit effectué progressivement.
Pays réduisant les avoirs en Bons du Trésor américain
Chine
Les avoirs en Bons du Trésor attribués à la Chine continentale sont passés de 731,4 milliards de dollars en juin 2025 à 633,4 milliards en juin 2026, soit une baisse de 98 milliards.
Cette diminution s’inscrit dans une tendance bien plus longue. Les avoirs de la Chine en Bons du Trésor s’établissaient à environ 1,3 trillion de dollars en 2011, ce qui signifie que leurs avoirs ont chuté de plus de la moitié depuis ce niveau.
Pourtant, la Chine demeure l’un des plus grands détenteurs étrangers de titres du Trésor américain.
Brésil
Les avoirs en Bons du Trésor attribués au Brésil sont passés de 215,4 milliards de dollars en juin 2025 à 168,4 milliards en juin 2026, soit une baisse de 47 milliards.
Inde
Les avoirs en Bons du Trésor attribués à l’Inde sont passés de 227,4 milliards de dollars en juin 2025 à 186,4 milliards en juin 2026, soit une baisse de 41 milliards.
Japon
Le Japon est resté le plus grand détenteur étranger de Bons du Trésor américains en juin, malgré une réduction de ses avoirs au cours de l’année précédente.
Les avoirs en Bons du Trésor attribués au Japon sont passés d’environ 1,155 trillion à environ 1,117 trillion en juin 2026, soit une diminution de 38,1 milliards.
Suisse
Les avoirs en Bons du Trésor attribués à la Suisse sont passés de 300,6 milliards de dollars en juin 2025 à 284,9 milliards en juin 2026, soit une baisse de 15,7 milliards.
Fonds de pension réduisent leurs avoirs en Bons du Trésor
ABP
Le fonds de pension néerlandais ABP a également réduit son exposition aux Bons du Trésor américains.
Bloomberg a rapporté en janvier qu’ABP avait réduit ses avoirs en Bons du Trésor américain d’environ 10 milliards d’euros, soit environ 11,7 milliards de dollars, à 19 milliards d’euros au cours des six mois se terminant en septembre 2025, sur la base des informations du fonds et du reportage du diffuseur néerlandais NOS.
AkademikerPension
Le fonds de pension danois AkademikerPension a vendu environ 100 millions de dollars de Bons du Trésor américains au début de 2026, selon le fonds.
AkademikerPension a indiqué que cette décision était motivée par des préoccupations concernant les finances publiques américaines.
Le directeur des investissements, Anders Schelde, a déclaré que le fonds utilisait historiquement les obligations d’État américaines pour la liquidité et la gestion des risques mais que les inquiétudes au sujet des finances publiques américaines l’ont amené à rechercher une alternative.
Le fonds a déclaré que ce mouvement était une décision d’investissement plutôt qu’une réponse politique aux tensions entre le Danemark et les États-Unis.
AkademikerPension a ensuite précisé que, à partir du 1er février, il ne détenait plus de Bons du Trésor américains.
Les chiffres du Département du Trésor par pays ne doivent pas être interprétés comme un enregistrement précis des décisions d’investissement prises par des gouvernements étrangers individuels.
Certains grands détenteurs étrangers ont accru leurs avoirs en Bons du Trésor
Les baisses n’ont pas été universelles.
Les avoirs en Bons du Trésor attribués au Royaume‑Uni sont passés de 855,6 milliards à 939,9 milliards, soit une hausse de 84,3 milliards.
Les avoirs de la Belgique ont augmenté de 52 milliards au cours de la même période, tandis que l’Irlande a augmenté de 43 milliards, selon les données du Département du Trésor.
Singapour a enregistré une hausse d’environ 31 milliards, tandis que les avoirs du Canada ont progressé d’environ 21 milliards.
Les avoirs étrangers en Bons du Trésor dans l’ensemble augmentent
Bien que certains grands détenteurs aient considérablement réduit leurs positions, les investisseurs étrangers détenaient collectivement plus de titres du Trésor américain en juin 2026 qu’ils n’en détenaient l’année précédente.
Les données du Département du Trésor montrent que les avoirs étrangers totaux sont passés de près de 9,094 trillions de dollars en juin 2025 à 9,299 trillions en juin 2026.
Sur cette base, cela représente une hausse d’environ 205,4 milliards, soit environ 2,3 pour cent.
Le principal enseignement pour les Américains
L’initiative de la Norvège ne signifie pas que les Américains vont soudainement voir leurs taux augmenter. Le marché des Treasuries est colossal, et le fonds prévoit d’opérer des ajustements progressivement tout en réinvestissant une grande partie des fonds dans d’autres obligations américaines.
La préoccupation majeure est celle qui surviendrait si de nombreux grands investisseurs s’y mettent également. Dans ce cas, le gouvernement américain pourrait se trouver confronté à des coûts d’emprunt nettement plus élevés, ce qui pourrait, à terme, se répercuter sur les hypothèques, les prêts et les finances fédérales.
Ce qui se passe ensuite
Les changements proposés par la Norvège n’ont pas encore été mis en œuvre et n’entraîneraient pas une vente immédiate de dizaines de milliards de dollars de Bons du Trésor américains.
Norges Bank a indiqué que tout ajustement à un nouveau référentiel devrait être effectué progressivement en raison de l’impact potentiel sur le marché et des coûts de transaction.
La banque a déclaré qu’elle reviendrait avec une proposition spécifique de mise en œuvre après que le ministère des Finances de Norvège se soit prononcé sur ses recommandations.
